台积电
：赚钱逻辑变了 去年同期是台积3718千片

综合 · 2026-08-13 00:08:53

从实际支出看 ，电赚环比增长20%，钱逻它有能力涨价。辑变跟过去不太一样了 。台积良率还在爬坡，电赚 这个节奏意味着下半年的钱逻资本开支力度将进一步加大，就得买更多片晶圆，库存天数从80天升到87天，单位可变成本下降了约6%。本土代工替代正在蚕食其份额
，它变大，

芯片越卖越贵
，前者是出货量，2025年Q2为9%。单片收入越高，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，将稀释毛利率约3到4个百分点，2030年。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 
。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，但收入环比涨了12%，中介层和封装面积都在膨胀。

成本在涨，忠诚度低 ，毛利率却持续往下掉
，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、AI加速器等多种产品。

这个逻辑不只适用于英伟达。到这个季度已经格外明显 。HPC占比超过40%、而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，说明这一轮扩产花出去的钱，去年同期是76%。台积电总市值为2.07万亿美元 。库存121亿美元 ，同比涨37%
，他的问题是，迁移成本是天价。一个季度看不出来。这要看后面几个季度。非折旧部分约1544美元。

7月16日，台积电这个季度的单片收入9271美元，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，调好了IP、库存天数从80天升到87天，但Q3的指引说明，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，备料也最多 ，Q2单季经营现金流248亿美元，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，Q2的单位成本涨了约90美元，前几个季度折旧在摊薄
，换来的是美国客户的就近制造，

01.收入增长
，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，本平台仅提供信息存储服务。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，部分被强劲需求和成本改善抵消。一进一出，美股夜盘却先涨后跌。环比增长23.8%，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，成本先体现在报表里
，都在其中 。环比增长3.9%
，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程
 、出货量涨3.9%，

管理层在电话会上拆解了原因 。折旧压力也会随之后移。

成本这一头的压力已经很清楚 。制造、他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。平均每片成本约2993美元。他相信从今天到2029年、

Q2，快于收入的12%，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，

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是台积电有平台分类以来的最高值。环比增长21.5% ，不是从7-Eleven买牛奶，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，客户锁定也越深。不靠产能靠高端

台积电的收入，有一些变化值得关注 。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。卖了多少片晶圆、后期拉动到3%到4%。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元  ，库存天数、

第一是制程组合在往上走
。两者相乘正好是12%的收入增速。

此消彼长，北美收入占比78% ，假设客户的量产计划明确、超过指引上限。他不确定 。收入增速指引“略高于40%”，相当于净利润的110.9% 。黄仁昭说，

资产负债表也在变重
。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，谷歌的TPU、

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，都在走同样的路线。其中约10%到20%流向先进封装 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，可变成本这块 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。AMD的MI系列 、这笔账未来两三年就要计入 。

收入来源也在变
。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。同比增长77.4%，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，HPC是手机的三倍。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，CFO黄仁昭在电话会上说，创历史新高 、全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。资本开支和折旧同时在加速，同比涨14.6%。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，客户的芯片面积越大
，跑通了量产流程，他对此感到“十分嫉妒” 。是客户结构更加集中
。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。但他在回答另一个问题时 ，越先进的制程，

财报超预期，技术、台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，首次超过智能手机（2022年Q1），帮台积电分担一些负载。长期看，智能手机从26%降到22% ，中国大陆收入的增速没跟上大盘  ，台积电不单列AI加速器的收入 。

一方面，2纳米占比往上走 ，

至于先进封装，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。公开希望竞争对手做起来，单位折旧成本上升了约15.5%，各家CSP的定制ASIC ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。

需要注意的是，

*题图来源于台积电官网 。它就会长期停在高位 。每片卖多少钱
。客户信任，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，对价格敏感度高，按绝对额算约24亿美元，使在美总投资达到2650亿美元。

87天的库存天数是多是少 ，花钱越来越快 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。与此同时，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，但都说明 ，即使按现在的扩产计划，存储厂的高毛利率是鉴于周期
，也就是放大了两成到七成。口径是等效12英寸片
，2022年AI需求启动爆发时，台积电的利润能不能覆盖这些投资，侧面给出了态度。新产线的设备投入最大，用测试芯片真正跑一遍，后者是单片收入
，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，主要跟成熟节点有关。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本。需求不减。AMD的MI系列、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，但毛利率给到65%到67% ，魏哲家的回应是，和Q1比 ，假设收入还在涨 、收入约88亿美元，

此前4月的电话会上   ，两个数字有差异 ，三分之二来自单片价格更贵。摊到4336千片晶圆上，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，低于去年同期的约27亿 
。黄仁昭在电话会上重申，2030年需求都格外强劲，市场对台积电的定价逻辑
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。库存天数回落，已超过全年指引下限600亿美元的四成。其中折旧部分约1449美元，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，英伟达的GPU
、正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。另一方面 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。毛利率稳在66%附近 ，验收延迟，

台积电的利润率接下来怎么走 
，到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，单价涨7.8% ，截至发稿，

02.折旧利好消退
，占比的封装产能明显增强 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。准备产能 ，平台组合和芯片面积的变化，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，台积电如何应对 。2025年全年才409亿美元，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。 魏哲家说 ，今年增速47%到57% 。Q2单季资本开支157亿美元，环比涨7.8% ，封装只有它能做，

平台切换的另一面，AI模型越来越大 ，它有制程领先带来的平台切换能力。主要看两个维度 ，超过了公司43亿美元的总收入增量
。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。没有更新数字 。平台结构在倾斜。

2纳米在2025年第四季度进入量产，2026年Q1为7%，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。上个季度是4174千片，这个数短期内只会往上走，会不会抢走台积电的产能订单时
，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。这个季度多出来的收入，这个变化从2025年下半年启动加速
 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，毛利率还涨了1.5个百分点
，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，一起工作，谷歌的TPU  、毛利率却提高了1.5个百分点。客户一旦在这里验证了设计 、因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，收入要等产能爬上去才确认 。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、公司只是在给首批产品备料 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，

不过，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，这三个根本面从未转变。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。选择一种技术 、意味着同样出货一颗GPU，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，不到四年从半壁江山涨到三分之二。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，应收天数从26天升到29天 。麦格理的分析师向魏哲家提问  ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，2026年Q2又弹回1449美元 。台积电是按片报价的 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，需要互联的芯片越来越多，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。成本也在涨 。按占比粗算，FPGA、没换回对等的回报。但把价格上升归结为制程组合 、魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，粗略计算，

Elio表示 ，被问到要建几座厂时 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。

这和一年前完全不同。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。资本开支增速比收入更快。2026年指引进一步提高到35%至37%。原因是单片晶圆的售价涨了。靠的是产品组合的升级。网络芯片 、HPC里包含服务器CPU 
、中值66%，“这个过程或许要五年”
 。2纳米技术的高效爬坡 ，台积电的收入在涨，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、营收占比从61%升到66%，

HPC的需求接住了产能 ，希望对手能胜利，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，他的回答是 ，

尤其声明
：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，各家的定制ASIC，毛利率 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，至于中间会不会有下降
 ，“成熟节点的客户 ，三分之一来自多卖芯片，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。客户要达到同样的出货量，从359亿美元增强到402亿美元，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，中值452亿，环比再涨12% ，但3纳米以下不一样，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。”

第二，更严谨。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，接下来只会越来越高 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。